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宏观

【泽平宏观】

本轮美股大幅下调直接原因是利率上升和风险偏好下降：一是利率中枢水平持续上移压制估值，二是投资者对通胀上行、美联储加息加快、经济放缓、中美贸易摩擦升级、中东地缘形势紧张等条件下提升的避险情绪。

美国经济周期筑顶、步入滞涨并不意味着美国经济将很快转入衰退，事实上美国经济还相当强劲，金融杠杆也总体可控。

（任泽平：《美股暴跌：特朗普景气的终结？美国经济见顶？》）

【海通证券】

当前美国处于加息后期，利率持续上行抑制投资和消费；另一方面，外需拉动或减弱。特朗普推行减税和加大基建投资，会加大财政赤字，美联储加息增加债务利息支出，在量价都不断攀升的情况下，美国政府债务问题将愈演愈烈。

（姜超：《十年美债利率或处于筑顶阶段》）

策略

【海通证券】

这次可能是年内幅度最大的反弹，逻辑是估值和情绪处于历史底部、快速大幅急跌后政策利好不断，2000年来每年都有一波涨幅超过10%的行情，今年还没出现。中期仍在构筑W右底，16-17年是左底后的反弹，右侧大拐点还需等两信号明朗：一是盈利二次探底有多深，二是去杠杆拐点带来资金面转折。步步为营，行稳致远。风格上龙头策略，行业上哑铃型配置，银行消费加科技股龙头。

（荀玉根：《有望迎来年内幅度最大的反弹》）

【中信证券】

消费品供给水平提升为消费升级的可持续性提供重要保障。不可逆转的人口结构变化使消费可持续升级。农村消费升级“异军突起”的长期趋势将延续。消费并非“降级”，而是升级速度放缓。高房价和居民高杠杆是2018年社消增速下行的重要结构性原因之一。

（诸建芳：《消费真的“降级”了吗？》）

【中信建投】

近期一行两会及沪深交易所先后发声，从稳定市场预期、推进市场改革和化解市场风险的三个维度阐明了监管层底线思维。展望四季度，随着政策底日益明确，券商板块机遇与风险并存，而龙头券商将有望逐步受益于行业马太效应。

（中信建投策略团队：《近期行情研判》）

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