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宏观

【泽平宏观】

内外需叠加国内经济下行压力增加，国家发力基建和结构性放松货币政策，但坚决金融去杠杆和房地产调控。中美贸易战具有长期性和日益严峻性，这是打着贸易保护主义旗号的遏制，最好的应对是改革开放。以六大改革为突破口，迈向高质量发展新时代新周期。

（任泽平：《金融周期退潮——2018年秋季宏观展望》）

【海通证券】

此前三轮货币宽松均是“降息+降准”。但本次只有降准，没有降息，宽松程度不如前几轮；此前除基建外，地产投资发挥了更大的作用，而目前地产的调控依然没有放松；此前信贷和M2增速均在2-3个月内回升，信用扩张比较顺畅。但今年信贷、M2增速均维持低位。

（姜超：《宽松周期轮回，这次有何不同？》）

【中信证券】

供给端8月底后限产产量有所恢复，需求端受淡旺季平抑效应影响，传统9-10月的旺季特征更弱，部分需求量已经在6-8月份释放，需要警惕钢铁价格在8月末、9月初可能出现的回调。

（秦培景：《社消增速维持低位，农产品价格普涨》）

策略

【海通证券】

A股经历五轮牛熊周期，对比前四次，目前A股PE（TTM）14.8倍、PB（LF）1.6倍，已处于底部区域，估值结构分布与2013年上证综指1849点类似。大类资产对比和情绪指标看，高股息率股较国债、理财已有吸引力，产业资本出现净增持，风险溢价、换手率、个股破净数等均接近前期底部水平。历史数据显示，目前估值水平下，沪深300未来三年正收益概率89%，七成行业未来三年取得正收益概率超过90%。

（荀玉根：《A股估值底的含金量》）

【平安证券】

当前美元大概率持续走强，升息进程不变，叠加新兴市场危机隐现，港股受到国际资金抽水与市场情绪影响，预计短期仍将维持波动局面。港股目前的筑底阶段具备结构性投资机会，建议关注防御属性较佳的金融、公用事业、医药板块，同时聚焦中报业绩增长较快、盈利稳定的价值白马股。

（魏伟：《关注强美元下的新兴市场风险》）

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