宏 观

【兴业证券】

产品库存增速首次回落，企业开始转向主动去库存；企业收入和盈利增速反弹主要受去年同期低基数的支撑。2季度以来，需求放缓，企业库存开始去化，这一阶段企业的盈利则主要来自市场份额的变化，这也意味着行业龙头仍然可能有相对收益，而大量低效的小企业可能在PPI和盈利振荡回落的过程中逐渐从生产端退出。

（王涵：《基数之外，盈利主线看什么？——5月工业企业利润点评》）

【方正证券】

在经济短周期下行环境下，缩表对美国长端利率的影响比较有限，不会导致期限利差和长期国债收益率大幅上升。国内为了保持货币政策独立性可能会加强资本管制以及引入逆周期调节因子增强汇率波动主导权。

（任泽平：《美联储掌握流动性阀门，未来缩表影响几何》）

【国泰君安】

维持2季度GDP增速6.8%的判断，强调三季度国内经济“不悲观、有韧性”观点，预计在6.6%以上；受益全球朱格拉周期外溢效应和国内企业有设备更新需求，下半年制造业投资大概率延续企稳、小幅回升的态势；经济回落底决定金融监管顶，维持“货币政策中性偏紧持续至明年二季度”的判断。

（国君宏观团队：《下半年制造业投资大概率延续企稳、小幅回升态势》）

【海通证券】

6月下旬耗煤增速骤降，应予以重视，这主要是缘于去年同期基数较高，类似的，第四周乘用车批发也将面临高基数。事实上，本轮高基数效应持续时间较长。去年下半年，发电量、主要工业品产量、重卡和挖掘机销量、铁路货运量先后出现跳升，这意味着今年3季度以后的经济增速或面临高基数下的回落风险。

（姜超：《高基数效应来袭，3季度后经济增速或有回落风险》）

策 略

【中信证券】

结合中观数据，从景气角度看好下游A股滞涨的地产蓝筹；大消费仍是较为确定的投资方向，商贸零售、消费电子、医药等大消费板块受益明显；同时新能源车景气复苏。而上游周期链上，相对看好港股的建筑蓝筹，和周期轻工（以造纸为主）。

（秦培景：《6月中观行业比较月报：细说中观，解析行业景气》）

【兴业证券】

整个市场将处于一个从平衡震荡市转向震荡向下的过程，从平衡木到钢丝绳，难度明显是在加大，需要更加“智慧”地、精准地把握择时和精选板块才能跳好这个舞步。能代表中国的核心资产、大金融的龙头公司以及成长股里的“真成长”，这几个方向值得留心。

（王德伦：《智慧舞步：从平衡木到钢丝绳——2017年下半年A股投资策略》）

【编者注】舆情监测内容是对相关信息的客观总结，不构成投资建议。