信贷超预期，微观投融资需求旺盛，主要受实际贷款利率较低、出口复苏带动制造业投资改善、房地产投资回升等带动。社融大幅回落，贷款高增表外收缩，主因是MPA广义信贷考核和央行窗口指导。CPI同比大降，主因是基数效应和食品价格回落导致，但非食品价格继续高增，表明PPI正向CPI传导。中国经济正从过去长达6年的衰退走向经济L型的小周期复苏，2017年政策可能是紧货币、宽信用。