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宏观

【申万宏源】

对于中国经济的大判断，仍处于第三轮经济周期调整期末期，第四轮经济周期扩张期初期。眼前的重点，在于风险释放与平衡内需如何并行兼顾的问题。对下半年宏观经济环境谨慎偏乐观，全年增速6.7%，名义GDP有下行，实际GDP有韧性。

（李慧勇：《两船并进——2018年下半年宏观经济报告》）

【兴业证券】

下半年中国经济仍面临旧动能的减速。与2011年相似，当2016-2017年托底政策效用消退，信用派生出现放缓，经济下行压力和信用风险的上升仍将是贯穿全年的主题。

但与2011年所不同的是，虽然同样面临经济的“坎儿”，但十九大对未来提供了更加清晰的远景，在旧动能减速的同时，新的动能也正在孕育。

（王涵：《信用的七年轮回 ——新旧动能转换期的经济与金融市场 | 2018中期报告》）

【国泰君安】

财政收入增速放缓，房地产相关税收上升，但调控仍严；财政支出增速回落，但宽松基调不变，操作更重结构性控风险；土地出让收入大幅增长，城市间出现分化。

（花长春：《房地产相关税收高增速能持续吗？——5月财政数据点评》）

策略

【海通证券】

短期无需恐慌，目前全部A股PE（TTM）16.1倍、PB（LF）1.7倍，均已略低于上证综指2638点水平。中期市场仍处于熬底阶段，股市自身盈利和估值较匹配，预计今年净利润同比13.5%，中美贸易摩擦、去杠杆背景下的信用违约压制市场情绪和资金面。

策略上以稳为先，A股走弱并非源于基本面而是事件冲击，盈利与估值匹配的核心资产仍是优选，尤其是持续流入的外资偏好的消费，PB-ROE角度银行安全边际较高。

（荀玉根：《短评：市场急跌宣泄情绪》）

【安信证券】

整体来看，在金融去杠杆背景下，增量股权质押规模有限，但是存量股权质押压力明显加大。估算当前平仓线以下市值规模约为9351亿元，较年初的4593亿元增加103.6%，如果市场再下跌10%/20%/30%，平仓线以下市值规模将增加3057亿/6129亿/10153亿元。50-100亿市值上市公司高质押率情况较为集中，行业方面，综合、传媒、农林牧渔、纺织服装和电气设备等行业平仓线以下市值占比较高。

（安信证券策略团队：《估算当前平仓线以下市值规模约为9351亿元》）

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