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宏观

【泽平宏观】

当前我国经济金融形势运行的主要逻辑是产能新周期的底部和金融周期的顶部。去杠杆关键要采取结构性去杠杆思路，做好“宽货币+紧信用+严监管+强改革”的政策配合。存款方面，银行存款增速基本保持平稳，存款准备金相对保持充沛，为后续降准留有充足空间。

（任泽平：《站在金融周期顶部的去杠杆思考 ——点评5月金融数据》）

【招商证券】

社融数据的冷，与大宗商品价格、PPI数据的回暖对比明显，环保巡查组“回头看”可能再度对相关产品供给产生影响，未来关注融资环境收紧对于需求可能产生的负面影响。但从近两年情况来看，受益于经济结构转型以及经济“新动能”的涌现，社融走低对于总需求的抑制作用明显弱化。

（谢亚轩：《社融与商品价格的冷热对比——2018年5月金融货币数据点评》）

【兴业证券】

非标剧烈压缩，债券难融资，企业融资大幅压缩；企业资金压力大，现金流进一步恶化，未来需求难言乐观；居民端贷款依然稳定；往后看，融资条件分化的格局仍将延续。

（王涵：《结构性去杠杆特征明显 ——5月金融数据点评》）

策略

【中泰证券】

相信今后A股市场的估值理念会越来越接近于成熟市场，即给不确定性折价，给确定性溢价，给小公司相对低的PE和PB，给大公司的相对高的PE和PB。补贴具有不确定性，对仍在接受补贴的上市公司而言，可能存在未来取消补贴的“不确定性折价”风险。

（李迅雷：《市场正在给“确定性”溢价》）

【海通证券】

发行制度改革表明A股为优质独角兽企业开启绿色通道，根据标准可能入围企业有"5+45"家，如何合理估值是独角兽面临的核心问题。②未盈利、缺乏正现金流、历史较短、可比公司少等使得传统估值方法失效，宜依据企业发展阶段及财务数据质量，选取关键指标构建估值方法。③初创期多采用围绕用户数的DEVA、P/MAU，中期转为围绕营收的PS、P/GMV、EV/EBITDA等，成熟期后围绕利润的PE、PEG、DCF等估值方法优势显现。

（荀玉根：《如何给独角兽企业估值？》）

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