目前支撑债市上涨的核心动力来自于社会融资增速的下滑，社融下滑表明资金供需改善，也预示后续经济通胀趋于回落。但短期风险包括央行并未大水漫灌、经济通胀下行放缓、美债利率创新高。债市慢牛格局未变，但短期上涨过快，回调则是布局良机。