M2增速可看做金融体系的资金供给，而社融增速可以看做实体经济的资金需求。17年M2和社融增速差距扩大，资金供不应求使得利率持续上升。但18年以来社融增速持续回落，意味着经济已步入去杠杆阶段，而M2增速逐步趋稳，意味着金融去杠杆到了中后期，M2和社融增速差距缩小，意味着资金供需改善。无论是17年末企业贷款利率的回落，还是今年以来债市的全面上涨，都印证利率的拐点已经出现。