2014年，股权市场出现了井喷式发展；2015年，股权投资也保持着高歌猛进；而2016年，却步入了资本寒冬。为什么会出现这样的大逆转？2017年，市场走向又将如何？

2017年1月5日，在由投资家网主办的“中国股权投资年度峰会” 暨2016投资家网年会上，马庆泉发表了题为“创新与风险投资的几点看法”的演讲，分享了自己对于资本市场的观察与分析。

“中国股权投资年度峰会” 暨2016投资家网年会由投资家网和中国科技金融促进会风险投资专业委员会联合主办，对外经贸大学作为学术支持，于2017年1月5日在北京北辰五洲皇冠国际酒店隆重举行。

本次年会以“变革中的资本机会”为主题，深度剖析中国经济变革中的资本机会，广邀国内外行业资深人士共同探讨产融结合的关键要素、新时代投资格局、各行业增长趋势等热点话题。值得一提的是，投资家网联合中国科技金融促进会风险投资专业委员会发布的“中国股权投资年度系列榜单”，于当日隆重揭晓。

马庆泉先生作为中国证券经营机构的第一代掌舵者，对于市场无疑具有极其深刻的洞见。现为中国人民大学博士生导师、北京香山财富投资管理有限公司董事长的他曾任第二届、第三届、第四届中国证券业协会秘书长、副会长。

以下为投资家网整理的马庆泉演讲精华：

资本寒冬到底是怎么来的？

自2013年年底开始，中国股权投资市场出现了井喷式增长，2014年的统计数据是4377亿人民币，增长率是32%。到2015年，这个数据增加至5255亿人民币，增长率是20%。

而在2016年的时候，市场出现了较大的调整。股权投资广义的统计数据为5800亿人民币上下。也就是说，2016年全年，增长率未达到10%，因此有人说2016年是股权投资的寒冬之年。

为什么会出现这样的情况？依据我自身的经历有这样的看法。

2008年全球性的金融危机导致中国资本市场，不管是一级市场还是二级市场持续低迷，大家开始思索实体经济和虚拟经济之间的关系。2013年6月，中国股票市场，上证综指到1849点的最低谷。投资界人士和监管部门都在深入思考，如何结束金融危机的阴霾。

2014年下半年，出现了一些新的概念，像股权众筹，互联网金融等，这些概念引起了监管部门、理论界和实业界的高度关注与思考。后来，中国证监会指导下的中国证券业协会曾对股权众筹出台了三份征求意见的文件，成为了重要的推动力量。对于股权众筹怎么开展，怎么通过互联网金融这个平台来推进股权投资、天使投资、创业投资、风险投资，当时证券业协会出台了很多详细的规定，然后又召集了业界进行了几次深入的讨论。

在这样的历史背景之下，由于监管部门和行业自律组织的推动， 2014年、2015年大量投资界人士，大量资金开始向实体经济，向股权投资转移，这样就出现了2015年股权投资这个领域的资金总额以及投资项目得到井喷式、跨越式增长的现象。

但是这个过程在2016年出现了停滞。我觉得原因是在新的背景下，又重新出现了实体经济和虚拟经济的关系问题。从2014年7月份开始，到2015年6月12号为止，短短一年时间内，中国的证券市场的上证综指从2176点上涨到5178点的高度。

这种情况下出现了两个问题，第一，股灾的前期，由于二级市场赚钱容易，所以大量资金开始脱离实体经济，包括一些上市公司，开始把自己募集到的资金通过中间渠道流向二级市场。二级市场操作资金是从股权投资领域抽出来的。这就造成2016年股权投资停滞不前的状况。

第二，股灾以后，资本市场重建的措施被打断了。比如新三板的一些措施被中断了，包括注册制等，这等于断了股权投资在二级市场合理合法的退出渠道，对股权投资带来不利影响。

我认为以上因素都是2016年股权投资停滞不前的原因。所以，从2008年全球金融危机到2016年，我们中国的投资领域出现了两次对虚拟经济和实体经济关系的深刻反思。

2017年中国投资市场将迎来跨越式新发展

我们目前就是重新处在这样一个转折点上。从这个转折点上往前看， 2017、2018年会带来投资领域的新的跨越式的发展。

什么原因呢？首先是实体经济的创新。实体经济的创新是股权投资领域的一个基础。没有实体经济的创新和发展，股权投资就是无源之水，无本之木。所以，实体经济领域的创新和发展是股权投资有利的杠杆，也是它的基础，它的源泉。我们国家实体经济的创新和发展是下一步中国发展的主旋律，它其实是由目前我们所处的这个阶段的两方面压力造成的。

第一方面的压力，来自于特朗普的上台。这标志着全球化的中断，甚至是向逆方向的发展。从特朗普内阁班子目前的提名名单来看，特朗普提出的一个重要的口号，就是把投资、把资本拉回美国，他的内阁班子的人选都是华尔街的大老板和美国一些大公司、跨国公司的大老板，有些还在狂热的鼓吹中国威胁，要对中国实行贸易战、贸易制裁。

这样的背景下，特朗普上台以后，全球贸易关系充满不确定性，至少在一定时期之内，贸易战一定是在磨刀霍霍的准备中。这种情况就会倒逼中国的经济发展。我们应该在立足于国内，立足于自己实体经济的发展，立足于搞好自己的事。 

第二方面的压力，来自于我们自身原来的经济增长模式再也进行不下去了。比如严重雾霾的出现，意味着原来的经济增长模式已经超过了居民群众包括所有在座的各位的生命承受限度。

这两个方面的压力，国内经济转型的压力，国外贸易摩擦的压力，都在倒逼我们要在实体经济方面下大气力，鼓励创新，发展实体经济，把虚拟经济和实体经济的关系摆好摆正。而这正是下一步股权投资新的历史机遇的必要因素。

另外，在中国的实体经济领域，创新能力是名列前茅的。我们已经出现的和已经对国民经济发生了巨大影响的各个领域，像高铁、航天技术、超算领域、新材料等，这些都是支持我们的创新和经济转型的有力的技术基础。

最新的科技成果也有很多，比如一种物理学家80年前就已预言却一直苦寻无果的“神秘粒子”——马约拉纳费米子，被上海交通大学科研团队在实验室成功捕获。这或将引发新一轮电子技术的革命，制造出性能远超普通计算机的量子计算机，它的发现将为中国下一步在国际领先的水平之上最先研制出量子计算机提供了科技基础。

最后，是股票发行注册制改革。12月27号，人大常委会对国务院针对公司上市实行注册制有一个授权，授权国务院可以制定两年期的一些措施，能够实行股票发行的注册制。发行注册制的实行对股权投资有重大利好，超越当时提出的股权众筹、互联网金融、新三板的一些措施，这个措施非常了不起，会助力股权投资在今后两到三年内，出现突飞猛进的、跨越式的、井喷式的发展。